赵伟:留抵退税“落袋”,企业怎么“花”?
报告要点
截至7月下旬,大规模留抵退税基本执行完毕,落地详情如何、哪些行业更受益?或带来哪些影响?本文梳理,可供参考。
一问:大规模留抵退税,落地情况如何?退税节奏较快,西部退税力度较强
本轮留抵退税呈力度大、范围广、节奏快三大特点;截至7月下旬,大规模留抵退税基本执行完毕。今年留抵退税力度明显加大,新增退税目标达1.64万亿元、超前三年总和;政策范围扩大,4月起按月退还小微企业及制造业等六个行业的增量留抵增值税、且一次性退还存量,7月起批发零售等七行业也纳入退税范围;落地节奏较快,4月至7月下旬完成1.9万亿元退税,超全年退税目标。
东部地区退税规模较大,西部地区退税力度较强;小微企业等为本轮留抵退税政策发力重点。4月至7月下旬,东部地区留抵退税金额超万亿元、占比55%,西部地区退税力度大,退税金额占去年增值税收入的82%;小微企业留抵退税规模近8000亿元、占比42%。大规模留抵退税“到账”下,二季度小微企业现金流维持六个月以上占比较一季度提升5个百分点,重点退税行业现金流大幅改善。
二问:留抵退税近尾声,哪些行业更受益?制造业退税较多,中下游更明显
留抵退税发力下,二季度重点退税行业税收返还明显增长;制造业退税规模较大,生态环保等行业退税力度较强。上市公司半年报显示,重点退税行业二季度收到税收返还近3700亿元;其中,制造业税收返还超2000亿元、占比56%;交运仓储和电热燃气水税收返还增长最多,分别为去年同期的24倍、22倍;制造业细分行业中,计算机通信等中下游行业退税资金规模较大,力度相对较强。
“真金白银”的退税资金带动下,重点行业经营性净现金流普遍改善,部分中下游行业尤为明显。留抵退税资金“到账”下,二季度重点退税行业经营性净现金流较去年同期普遍改善;同时,制造业、电热燃气水等行业经营性净现金流同比较一季度明显提升;制造业中,近八成细分行业经营性净现金流同比较一季度提升,仪器仪表、电气机械等中下游制造业经营性净现金流较去年同期增长明显。
三问:退税资金“到账”,有何影响?缓解偿债压力,对经营等提振不明显
退税资金“到账”或有助于缓解企业筹资、偿债压力。二季度,重点退税行业筹资净现金流回落明显,且偿债支出同比增长17%、较一季度提升8个百分点,或一定程度上缘于退税资金支持。除电热燃气水外,其余重点退税行业二季度偿债支出均提速;制造业细分行业数据亦显示,多数中下游行业偿债支出规模增加、同比提升;上述现象或表明退税资金为企业偿债、筹资等活动提供一定支撑。
留抵退税政策更多发挥保市场主体的“兜底”作用,对企业经营、投资提振不明显。从经营类支出来看,二季度重点退税行业员工工资支出增速较一季度普遍下滑,或指向留抵退税政策多为支持企业维持经营、并非进一步扩张;从投资性支出来看,二季度多数重点退税行业购建资产支出增速也较一季度回落,或缘于投资性支出受多种因素影响,“一次性”退税资金对企业投资加码影响较为有限。
风险提示:政策效果不及预期,疫情反复。
报告正文
1.1、一问:大规模留抵退税,落地情况如何?
本轮留抵退税呈力度大、范围广、节奏快三大特点。增值税留抵退税作为本轮稳增长中保市场主体的重要抓手,今年力度明显加大;今年新增留抵退税目标达1.64万亿元、力度超前三年总和①;同时,政策范围不断扩大,4月起按月退还小微企业(含个体工商户)及制造业等六大行业的增量增值税、且一次性退还存量留抵退税②,7月起批发零售等七行业也纳入留抵退税范围③;且政策落实较快,财政部上半年两次加快留抵退税进程④,中型、大型企业存量留抵退税分别由原定的7月、10月开始提前至5月、6月。
①http://www.chinatax.gov.cn/chinatax/c102091/c5173897/content.html
②http://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/2022-03/22/content_5680600.htm
③http://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/2022-06/07/content_5694454.htm
④http://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202204/20/content_5686279.htm
http://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/2022-05/19/content_5691097.htm
退税资金“到账”或有助于缓解企业筹资及偿债压力。二季度,重点退税行业筹资性净现金流出超800亿元、较一季度筹资净现金流入近7000亿元回落明显;与之相对应,重点退税行业二季度偿债支出同比增长17%,较一季度提升近8个百分点。分行业来看,六个行业偿债支出规模均较去年同期提升;除电热燃气及水的生产供应外,其余五个行业二季度偿债支出均较一季度提速;制造业细分行业数据亦显示,多数中下游行业偿债支出规模增加、同比提升。上述现象或表明退税资金为企业偿债、筹资等活动提供一定支撑。
(1)本轮留抵退税呈力度大、范围广、节奏快三大特点。4月起至7月下旬,本轮大规模留抵退税基本执行完毕。其中,东部地区退税规模较大,西部地区退税力度较强;小微企业等为本轮留抵退税政策发力重点。
(2)留抵退税发力下,二季度重点退税行业税收返还明显增长;制造业退税规模较大,生态环保等行业退税力度较强。同时,“真金白银”的退税资金带动下,重点行业经营性净现金流普遍改善,部分中下游行业尤为明显。
(3)退税资金“到账”或有助于缓解企业偿债压力,但对企业经营、投资提振作用不明显。这一现象或缘于留抵退税政策更多发挥保市场主体的“兜底”作用,而经营、投资加码受多种因素影响,“一次性”退税资金对其影响有限。
风险提示:
1、政策效果不及预期。债务压制、项目质量等拖累稳增长需求释放,资金滞留在金融体系;疫情潜在反复风险,对项目开工、生产经营活动等的抑制。
2、 疫情反复。变异毒株加大防控难度,不排除疫情局部反复的可能。
赵伟团队介绍
研究报告信息
证券研究报告:留抵退税“落袋”,企业怎么“花”?对外发布时间:2022 年 9 月 15 日报告发布机构:国金证券研究所
参与人员信息:
赵 伟 SAC 编号:S1130521120002 邮箱:zhaow@gjzq.com.cn杨 飞 SAC编号:S1130521120001 邮箱:yang_fei@gjzq.com.cn
马洁莹 SAC编号:S1130522080007 邮箱:majieying@gjzq.com.cn
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